목차
1. CAPM을 이용한 주식가격의 산출목적
2. 분 석 방 법
3. 주 식 의 평균, 분 산, 공분산, 베타의 측 정
4. 가 치 평 가 모 형 의 계 산 및 측 정
5. 이론적 주가의 계산 및 실제주가와의 차이
6. 분 석 결 과
2. 분 석 방 법
3. 주 식 의 평균, 분 산, 공분산, 베타의 측 정
4. 가 치 평 가 모 형 의 계 산 및 측 정
5. 이론적 주가의 계산 및 실제주가와의 차이
6. 분 석 결 과
본문내용
일정한 비율로 계속적인 증가를 하는 경우의 주식평가모형을 항상성장모형 이라고 하는데 이 때 배당성장률(g)는 할인율(r)보다 작아야 한다는 전제조건 필요하지만 이러한 가정은 때로 비현실적으로 보인다. 즉 기업의 할인율보다 성장률이 클 수도 있기 때문이다.
② 주식의 미래기대가치를 구하는데 사후적 자료인 과거의 데이터를 이용함.
③ 우리나라의 경우 주식의 배당금을 계산하는데 있어 시장가격을 기준으로 삼지 않고, 액면가격을 기준으로 삼기 때문에, 주당 배당금액이 작고, 배당률은 크게 나온다. 따라서 배당금이 조금만 증가하여도 배당성장율이 크게 나오기 때문에 주식가치를 평가하는데 있어 배당평가모형은 우리나라의 주식시장에 잘 맞지 않는다.
④ 10년간 기업의 배당 증가를 평균하여 배당이 일정하게 증가했다고 가정했다. 그러나 각 연도별 시장상황에 따라 수익률이 달랐던 것처럼 배당도 불규칙하게 변화하였으므로 가정이 잘못 되었다는 것을 알 수 있었다.
< CAPM 계산방법에 의한 차이 >
① CAPM은 예측치를 알아내는 모형이므로 예측자료를 이용하여야 하나 과거자료를 이용한다.(사후자료의 이용)
② 실제 시장포트폴리오 수익률을 측정하기 어렵다. 여기서는 KOSPI지수를 이용하였으나 실제로는 채권, 부동산등 위험자산을 모두 포함해야 한다.
③ 위험을 분산으로 측정하는데 대한 타당성이 의심된다. 즉 기업의 과거상황과 연계해 현재의 위험도를 평가하는데 대한 의문이 생긴다. 이러한 분석방법은 앞으로 성장가능성이 평가절하될 수 있다.
④ 수치로 계량화 할 수없는 기업특유가치가 반영되지 않는다. 예를 들어 고객의 브랜드가치 인지도(고객충성도), 경영자의 능력, 인력의 가치등은 기업의 가치를 평가하는데 중요한 요소임에도 불구하고 기업의 기대수익률을 구하는데 고려하지 않는다.
◆ 시장가치접근법을 이용한 주식가치의 평가
- 배당평가모형의 한계를 극복하는 방법으로 PER주가배수를 이용하여 균형주가를 산출하는 방법이 있다. (PER = 주식가격/주당순이익) 이때 이용하는 PER는 기업의 실제 PER가 아니라 정상 PER를 이용한다. 그래서 정상 PER와 실제 PER의 비교로 주식가치를 산출한다.
①기대수익률 E(Ri)
②성장률(g=E(Ri)*b)
③배당성향*1+g
④정상 PER(③/①-②)
⑤주당순이익
주식가치④*⑤
삼성전자
35.01
0.312
0.1432
3.76
49,970
187,887
현대자동차
10.39
0.088
0.16
10.06
10,652
107,159
포스코
10.94
0.092
0.174
10
50,670
506,670
현대미포조선
17.18
0.132
0.262
6.58
6,456
42,480
SK
13.07
0.11
0.157
7.6
13,206
100,365
- 분석결과 상대가치평가모형을 이용한 주식가치평가는 배당평가모형보다 실제가격에 상당히 근접한 결과를 얻을 수 있었으나, 이 방법도 기업의 자기자본이익률(ROE)을 CAPM을 이용해 산출한 기대수익률을 사용함으로써 CAPM의 한계를 가지고 있어, 정확한 주식가격을 얻어내지 못하였다.
② 주식의 미래기대가치를 구하는데 사후적 자료인 과거의 데이터를 이용함.
③ 우리나라의 경우 주식의 배당금을 계산하는데 있어 시장가격을 기준으로 삼지 않고, 액면가격을 기준으로 삼기 때문에, 주당 배당금액이 작고, 배당률은 크게 나온다. 따라서 배당금이 조금만 증가하여도 배당성장율이 크게 나오기 때문에 주식가치를 평가하는데 있어 배당평가모형은 우리나라의 주식시장에 잘 맞지 않는다.
④ 10년간 기업의 배당 증가를 평균하여 배당이 일정하게 증가했다고 가정했다. 그러나 각 연도별 시장상황에 따라 수익률이 달랐던 것처럼 배당도 불규칙하게 변화하였으므로 가정이 잘못 되었다는 것을 알 수 있었다.
< CAPM 계산방법에 의한 차이 >
① CAPM은 예측치를 알아내는 모형이므로 예측자료를 이용하여야 하나 과거자료를 이용한다.(사후자료의 이용)
② 실제 시장포트폴리오 수익률을 측정하기 어렵다. 여기서는 KOSPI지수를 이용하였으나 실제로는 채권, 부동산등 위험자산을 모두 포함해야 한다.
③ 위험을 분산으로 측정하는데 대한 타당성이 의심된다. 즉 기업의 과거상황과 연계해 현재의 위험도를 평가하는데 대한 의문이 생긴다. 이러한 분석방법은 앞으로 성장가능성이 평가절하될 수 있다.
④ 수치로 계량화 할 수없는 기업특유가치가 반영되지 않는다. 예를 들어 고객의 브랜드가치 인지도(고객충성도), 경영자의 능력, 인력의 가치등은 기업의 가치를 평가하는데 중요한 요소임에도 불구하고 기업의 기대수익률을 구하는데 고려하지 않는다.
◆ 시장가치접근법을 이용한 주식가치의 평가
- 배당평가모형의 한계를 극복하는 방법으로 PER주가배수를 이용하여 균형주가를 산출하는 방법이 있다. (PER = 주식가격/주당순이익) 이때 이용하는 PER는 기업의 실제 PER가 아니라 정상 PER를 이용한다. 그래서 정상 PER와 실제 PER의 비교로 주식가치를 산출한다.
①기대수익률 E(Ri)
②성장률(g=E(Ri)*b)
③배당성향*1+g
④정상 PER(③/①-②)
⑤주당순이익
주식가치④*⑤
삼성전자
35.01
0.312
0.1432
3.76
49,970
187,887
현대자동차
10.39
0.088
0.16
10.06
10,652
107,159
포스코
10.94
0.092
0.174
10
50,670
506,670
현대미포조선
17.18
0.132
0.262
6.58
6,456
42,480
SK
13.07
0.11
0.157
7.6
13,206
100,365
- 분석결과 상대가치평가모형을 이용한 주식가치평가는 배당평가모형보다 실제가격에 상당히 근접한 결과를 얻을 수 있었으나, 이 방법도 기업의 자기자본이익률(ROE)을 CAPM을 이용해 산출한 기대수익률을 사용함으로써 CAPM의 한계를 가지고 있어, 정확한 주식가격을 얻어내지 못하였다.
추천자료
- 토지이용규제가 수도권도시의 제조업생산성에 미치는 영향과 결정요인
- 북한의 외교정책 - 대남정책의 결정요인과 과정
- [자본주의]자본주의의 형성과 특징 및 문제점과 변화과정(자본주의의 형성, 자본주의사회의 ...
- [자본주의][경제학][정보자본주의][역사적 자본주의][수정자본주의]자본주의와 경제학, 정보...
- [기업지배구조]한국 기업지배구조의 문제점과 변화를 위한 제언(경쟁력과 지배구조와의 관계,...
- [마르크스베버]프로테스탄티즘의 윤리와 자본주의 정신
- [경영과의사결정]삼성테스코 ‘홈플러스’ 경영전략 분석 및 보완전략 도출(A+리포트)
- [EVA][경제적부가가치][ROA][투하자산이익률]EVA(경제적 부가가치)의 산출, EVA(경제적 부가...
- 국제자본이동
- 독일의 공동결정제도 개요와 우리나라의 도입가능성
- [벤처캐피탈의 투자결정] 벤처캐피탈의 본질(정의,기능,형태)과 투자 및 투자기업 평가
- 사회적 자본(social capital)에 대해서 설명하시오.
- [경제학] 환율 결정이론
- 공공부조의 특징(공공부조의 일반적 특징 공공부조와 사회보험의 차이점 자산조사 공공부조의...
소개글