목차
Ⅰ. 개요
Ⅱ. 채권의 특성
Ⅲ. 채권의 효력
1. 채권의 대내적 효력
2. 채권의 대외적 효력
1) 채권자대위권
2) 채권자취소권
Ⅳ. 채권의 장점
1. 수익성
2. 안전성
3. 유동성
Ⅴ. 채권의 회수
1. 채권회수의무
2. 회수의무 면제
3. 회수기간 연장
Ⅵ. 채권의 거래 현황
Ⅶ. 채권의 투자전략
1. Bond Indexing의 목적과 동기
1) Bond Indexing
2) 주식포트폴리오
3) 채권 indexing의 최근의 인기와 확산을 설명하는 요인
4) indexing에 대한 비판
5) Bond Indexing의 장단점
6) index fund approach를 뒷받침하는 이론적 연구
2. Index선택시의 고려 요소
3. Bond indexes
참고문헌
Ⅱ. 채권의 특성
Ⅲ. 채권의 효력
1. 채권의 대내적 효력
2. 채권의 대외적 효력
1) 채권자대위권
2) 채권자취소권
Ⅳ. 채권의 장점
1. 수익성
2. 안전성
3. 유동성
Ⅴ. 채권의 회수
1. 채권회수의무
2. 회수의무 면제
3. 회수기간 연장
Ⅵ. 채권의 거래 현황
Ⅶ. 채권의 투자전략
1. Bond Indexing의 목적과 동기
1) Bond Indexing
2) 주식포트폴리오
3) 채권 indexing의 최근의 인기와 확산을 설명하는 요인
4) indexing에 대한 비판
5) Bond Indexing의 장단점
6) index fund approach를 뒷받침하는 이론적 연구
2. Index선택시의 고려 요소
3. Bond indexes
참고문헌
본문내용
해당기간중의 총 수익률로 측정됨
o 이 총 수익률은 세 가지 수익원천으로 구성됨
2) 주식포트폴리오
indexing은 오래되었고 흔하나, 채권의 경우에는 흔하지 않은 전략이다.
3) 채권 indexing의 최근의 인기와 확산을 설명하는 요인
(1) 경험적, 역사적으로 공격적 채권 관리자의 성과는 전반적으로 빈약
(2) active management advisory fee에 비해 indexed 포트폴리오의 경우 advisory management fee 절감
(3) nonadvisory fee(예 : custodial fee)가 낮음
(4) indexing 전략 채택 시 스폰서는 외부관리자에 대한 통제 강화
4) indexing에 대한 비판
o indexing 전략이 어떤 index의 성과와 일치하나, 그 index의 성과가 반드시 최적의 성과를 나타내는 것은 아님
o 또한 어떤 index와 일치하는 것이 관리자가 고객의 요구수익률 목표를 만족시킬 것이라는 것을 의미하지도 않음
o 어떤 index와 일치하는 것이 자금관리자가 다른 부문에서 좋은 기회가 있어도 index내의 수익률에 제한
5) Bond Indexing의 장단점
o 장점
- 지수 대비 성과가 낮을 가능성이 낮음
- Advisory 및 Non-advisory fee 절감
- Sponsor통제 강화
o 단점
- 최적성과를 반영하지 못함
- sponsor의 liabilities에 부합하지 않을 수 있음
- Fund에 대한 제약 : 관리자는 기회 무시
6) index fund approach를 뒷받침하는 이론적 연구
o Markowitz는 주어진 위험수준에서 수익률을 극대화하기 위해 포트폴리오를 구성하는 방법을 입증
o Sharph, Lintner, Mossin 등이 발전시킨 자본시장이론
- 이들의 분석은 효율적 시장에서 시장포트폴리오가 위험단위당 수익률이 가장 높다는 것을 입증
o 이론적 시장포트폴리오는 모든 위험자산들로 구성
2. Index선택시의 고려 요소
□ indexing 전략을 추구하려는 자금관리자는 어떤 index를 모방할 것인지를 결정해야함
□ 채권 index 선택 시 영향을 미치는 요인
o 투자자의 위험 인내력
o 투자자의 목표(수익률의 가변성 극소화, 수익률 극대화 등)
3. Bond indexes
□ 채권시장 index는 broad-based market index와 specialized market index로 분류 가능
□ 대표적 broad-based market index : Lehman Brothers Aggregate Index, Saloman Brothers Broad Investment-Grade Bond Index, Merrill Lynch Domestic Market Index
o 3지수의 포괄범위 : Treasury 채권, agency 채권, 투자등급회사채, mortgage-backed 채권 시장
o 지수에 포함되는 채권
- 각 지수에는 5,000 issues 이상이 있음.
- 3지수는 모두 비투자등급 채권과, 만기 1년 이하 채권을 포함.
- 지수에 포함되기 위한 최소 발행규모
Lehman Brothers Index : 1억 달러
Merrill Lynch Index : 5천만 달러
- 전환사채 : 3지수 모두에 포함
- 변동금리증권 : Lehman Brothers 및 Saloman Brothers Index에 포함.
o 지수의 계산
- 매일 계산되며, 시장가치로 가중치 부여
□ specialized market index
o 이는 단 한 부문의 채권시장 또는 채권시장 하부부문에 초점을 맞춤.
o broad-based market index를 만드는 투자은행이 부문별 지수를 공표.
- Lehman Brothers는 Government Bond Index, Government/- Corporate Bond Index, Corporate Bond Index, Mortgage Backed Securities Index 및 Yankee Bond Index를 만듦.
- Saloman Brothers는 World Government Bond Index, High-Yield Market Index, Eurodollar Bond Index 및 Brady Bond Index를 만듦.
o broad-based market index공표 3사 이외 회사는 specialized index를 만듦.
- 예 : Morgan Stanley Actively Traded MBS Index, Donaldson Lufkin & Jenrette High Yield Index, First Boston High Yield Index, Goldman, Sachs Convertible 100, Ryan Labs Treasury Index 등
□ 자금관리자는 최근 고객과의 상담에 있어 customized benchmark를 지향
* 이는 고객의 요구와 장기목적을 충족시키도록 디자인된 benchmark
□ 채권지수들의 과거의 경험적 특성
o Reilly, Kao and Wright는 broad-based index와 specialized market index에 대해 광범위한 통계적 분석을 수행
o 분석결과
- 정부채권만을 포함한 index가 수익률이 가장 낮았고 그 다음으로 회사채만을 포함한 index가 낮았음.
- MBS만을 포함한 index가 평균수익률이 가장 높았으나 표준편차도 가장 컸음.
- 3개 broad-based index 사이의 상관관계는 약 98%로 높았음.
- 3개 dealer회사가 포괄하는 specialized sector의 경우도 상관관계가 90% 이상
- 장기간에 걸친 상관관계는 높았으나, 월별로는 성과에 차이가 있었음.
참고문헌
▷ 김주수(1996), 채권총론, 삼영사
▷ 김준호, 민법강의
▷ 남상철·오기형, 민법강의
▷ 심영철, 부자가 되려면 채권에 미쳐라, 한국경제 신문
▷ 유정, 유정변호사의 민법도문, 판례
▷ 이상욱, 채권총론
▷ 투자신탁협회(1998), 투자신탁협회의 시가평가 대상채권의 가산금리 적용기준 및 세부처리 요령
▷ 한국산업증권(1995), 채권투자실무
o 이 총 수익률은 세 가지 수익원천으로 구성됨
2) 주식포트폴리오
indexing은 오래되었고 흔하나, 채권의 경우에는 흔하지 않은 전략이다.
3) 채권 indexing의 최근의 인기와 확산을 설명하는 요인
(1) 경험적, 역사적으로 공격적 채권 관리자의 성과는 전반적으로 빈약
(2) active management advisory fee에 비해 indexed 포트폴리오의 경우 advisory management fee 절감
(3) nonadvisory fee(예 : custodial fee)가 낮음
(4) indexing 전략 채택 시 스폰서는 외부관리자에 대한 통제 강화
4) indexing에 대한 비판
o indexing 전략이 어떤 index의 성과와 일치하나, 그 index의 성과가 반드시 최적의 성과를 나타내는 것은 아님
o 또한 어떤 index와 일치하는 것이 관리자가 고객의 요구수익률 목표를 만족시킬 것이라는 것을 의미하지도 않음
o 어떤 index와 일치하는 것이 자금관리자가 다른 부문에서 좋은 기회가 있어도 index내의 수익률에 제한
5) Bond Indexing의 장단점
o 장점
- 지수 대비 성과가 낮을 가능성이 낮음
- Advisory 및 Non-advisory fee 절감
- Sponsor통제 강화
o 단점
- 최적성과를 반영하지 못함
- sponsor의 liabilities에 부합하지 않을 수 있음
- Fund에 대한 제약 : 관리자는 기회 무시
6) index fund approach를 뒷받침하는 이론적 연구
o Markowitz는 주어진 위험수준에서 수익률을 극대화하기 위해 포트폴리오를 구성하는 방법을 입증
o Sharph, Lintner, Mossin 등이 발전시킨 자본시장이론
- 이들의 분석은 효율적 시장에서 시장포트폴리오가 위험단위당 수익률이 가장 높다는 것을 입증
o 이론적 시장포트폴리오는 모든 위험자산들로 구성
2. Index선택시의 고려 요소
□ indexing 전략을 추구하려는 자금관리자는 어떤 index를 모방할 것인지를 결정해야함
□ 채권 index 선택 시 영향을 미치는 요인
o 투자자의 위험 인내력
o 투자자의 목표(수익률의 가변성 극소화, 수익률 극대화 등)
3. Bond indexes
□ 채권시장 index는 broad-based market index와 specialized market index로 분류 가능
□ 대표적 broad-based market index : Lehman Brothers Aggregate Index, Saloman Brothers Broad Investment-Grade Bond Index, Merrill Lynch Domestic Market Index
o 3지수의 포괄범위 : Treasury 채권, agency 채권, 투자등급회사채, mortgage-backed 채권 시장
o 지수에 포함되는 채권
- 각 지수에는 5,000 issues 이상이 있음.
- 3지수는 모두 비투자등급 채권과, 만기 1년 이하 채권을 포함.
- 지수에 포함되기 위한 최소 발행규모
Lehman Brothers Index : 1억 달러
Merrill Lynch Index : 5천만 달러
- 전환사채 : 3지수 모두에 포함
- 변동금리증권 : Lehman Brothers 및 Saloman Brothers Index에 포함.
o 지수의 계산
- 매일 계산되며, 시장가치로 가중치 부여
□ specialized market index
o 이는 단 한 부문의 채권시장 또는 채권시장 하부부문에 초점을 맞춤.
o broad-based market index를 만드는 투자은행이 부문별 지수를 공표.
- Lehman Brothers는 Government Bond Index, Government/- Corporate Bond Index, Corporate Bond Index, Mortgage Backed Securities Index 및 Yankee Bond Index를 만듦.
- Saloman Brothers는 World Government Bond Index, High-Yield Market Index, Eurodollar Bond Index 및 Brady Bond Index를 만듦.
o broad-based market index공표 3사 이외 회사는 specialized index를 만듦.
- 예 : Morgan Stanley Actively Traded MBS Index, Donaldson Lufkin & Jenrette High Yield Index, First Boston High Yield Index, Goldman, Sachs Convertible 100, Ryan Labs Treasury Index 등
□ 자금관리자는 최근 고객과의 상담에 있어 customized benchmark를 지향
* 이는 고객의 요구와 장기목적을 충족시키도록 디자인된 benchmark
□ 채권지수들의 과거의 경험적 특성
o Reilly, Kao and Wright는 broad-based index와 specialized market index에 대해 광범위한 통계적 분석을 수행
o 분석결과
- 정부채권만을 포함한 index가 수익률이 가장 낮았고 그 다음으로 회사채만을 포함한 index가 낮았음.
- MBS만을 포함한 index가 평균수익률이 가장 높았으나 표준편차도 가장 컸음.
- 3개 broad-based index 사이의 상관관계는 약 98%로 높았음.
- 3개 dealer회사가 포괄하는 specialized sector의 경우도 상관관계가 90% 이상
- 장기간에 걸친 상관관계는 높았으나, 월별로는 성과에 차이가 있었음.
참고문헌
▷ 김주수(1996), 채권총론, 삼영사
▷ 김준호, 민법강의
▷ 남상철·오기형, 민법강의
▷ 심영철, 부자가 되려면 채권에 미쳐라, 한국경제 신문
▷ 유정, 유정변호사의 민법도문, 판례
▷ 이상욱, 채권총론
▷ 투자신탁협회(1998), 투자신탁협회의 시가평가 대상채권의 가산금리 적용기준 및 세부처리 요령
▷ 한국산업증권(1995), 채권투자실무
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