본문내용
L -10,000 +15,000 1.36 3,636
K -100 +200 1.82 82
L-K -9,900 +14,800 1.36 3,554
위 표에서 자본비용 r이 10%라고 가정할 때, NPV법에 의하면 투자안 L이 우월하지만, PI법에 의하면 투자안 K가 우월하다. 상호 배타적인 투자안들을 비교할 때, 우리는 NPV법에 의거하여 K보다는 L을 선택해야 한다. 왜냐하면, 추가적 투자(L-K)에 대한 PI가 1보다 커 투자안 L은 K보다 주주의 부를 더욱 크게 증가시킬 수 있기 때문이다. 이처럼, 상호 배타적인 투자안의 평가에서 순현가법과 수익성지수법이 서로 상이한 결과를 제시하는 경우, 두 투자안의 증분 현금흐름을 이용하여 평가하는 증분수익성지수법(incremental PI method)을 사용한다면, 순현가법과 동일한 결과를 도출할 수 있다.
이와 같이, PI는 어떤 투자안의 상대적 수익성을 나타낼 뿐 주주 부의 증가를 측정하지 못하며, 가치부가원리에도 부응하지 않는다. 결과적으로, NPV법이 PI법보다 더욱 우수한 투자평가 방법이라고 할 수 있다.
5. 내부수익률법(internal rate of return: IRR)
1) 내부수익률법(IRR)의 의의
내부수익률(IRR)은 투자의 결과 발생하는 현금유입의 현가와 현금유출의 현가를 같아지게 하는 할인율로서 장기 투자안의 평균투자수익률을 의미한다.
2) 내부수익률법의 의사결정 기준
(1) 독립적인(independent) 투자안
내부수익률 IRR이 자본비용 r보다 높을 경우 투자안을 채택하고, IRR이 자본비용 r보다 낮을 경우 투자안을 기각한다.
앞의 예에서 자본비용이 r이 20%라고 가정한다면, 투자안의 내부수익률이 23.27%로서 자본비용보다 높기 때문에 이 투자안을 채택하여야 한다. 일반적으로 독립적인 투자안의 경우 내부수익률법에 의한 평가결과는 순현가법(NPV=10.65만원)에 의한 결과와 동일하다.
(2) 상호 배타적인(mutually exclusive) 투자안
내부수익률이 자본비용 r보다 큰 투자안들 중에서 내부수익률이 가장 높은 투자안을 최적 투자안으로 선택한다.
3) 내부수익률법의 문제점
IRR법은 NPV법과 마찬가지로 현금흐름할인법에 속하고 또 많은 경영자들이 실무에서 이 방법을 활용하고 있다. 대개의 경우 NPV법과 IRR법은 동일한 결과를 가져오지만, 특정한 경우에 IRR법은 몇가지 문제점을 가지고 있다.
K -100 +200 1.82 82
L-K -9,900 +14,800 1.36 3,554
위 표에서 자본비용 r이 10%라고 가정할 때, NPV법에 의하면 투자안 L이 우월하지만, PI법에 의하면 투자안 K가 우월하다. 상호 배타적인 투자안들을 비교할 때, 우리는 NPV법에 의거하여 K보다는 L을 선택해야 한다. 왜냐하면, 추가적 투자(L-K)에 대한 PI가 1보다 커 투자안 L은 K보다 주주의 부를 더욱 크게 증가시킬 수 있기 때문이다. 이처럼, 상호 배타적인 투자안의 평가에서 순현가법과 수익성지수법이 서로 상이한 결과를 제시하는 경우, 두 투자안의 증분 현금흐름을 이용하여 평가하는 증분수익성지수법(incremental PI method)을 사용한다면, 순현가법과 동일한 결과를 도출할 수 있다.
이와 같이, PI는 어떤 투자안의 상대적 수익성을 나타낼 뿐 주주 부의 증가를 측정하지 못하며, 가치부가원리에도 부응하지 않는다. 결과적으로, NPV법이 PI법보다 더욱 우수한 투자평가 방법이라고 할 수 있다.
5. 내부수익률법(internal rate of return: IRR)
1) 내부수익률법(IRR)의 의의
내부수익률(IRR)은 투자의 결과 발생하는 현금유입의 현가와 현금유출의 현가를 같아지게 하는 할인율로서 장기 투자안의 평균투자수익률을 의미한다.
2) 내부수익률법의 의사결정 기준
(1) 독립적인(independent) 투자안
내부수익률 IRR이 자본비용 r보다 높을 경우 투자안을 채택하고, IRR이 자본비용 r보다 낮을 경우 투자안을 기각한다.
앞의 예에서 자본비용이 r이 20%라고 가정한다면, 투자안의 내부수익률이 23.27%로서 자본비용보다 높기 때문에 이 투자안을 채택하여야 한다. 일반적으로 독립적인 투자안의 경우 내부수익률법에 의한 평가결과는 순현가법(NPV=10.65만원)에 의한 결과와 동일하다.
(2) 상호 배타적인(mutually exclusive) 투자안
내부수익률이 자본비용 r보다 큰 투자안들 중에서 내부수익률이 가장 높은 투자안을 최적 투자안으로 선택한다.
3) 내부수익률법의 문제점
IRR법은 NPV법과 마찬가지로 현금흐름할인법에 속하고 또 많은 경영자들이 실무에서 이 방법을 활용하고 있다. 대개의 경우 NPV법과 IRR법은 동일한 결과를 가져오지만, 특정한 경우에 IRR법은 몇가지 문제점을 가지고 있다.
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