자본구조이론

목차

자본구조이론Ⅰ


Ⅰ 자본구조이론의 개요

1. 의 의

2. 논리적 촛점

3. 가 정

4. 기업가치와 자본구조

5. 무부채기업

6. 부채기업

Ⅱ 전통적 자본구조이론(MM 이론 전)

1. 순이익(NI) 접근법

2. 전통적 접근법

3. 순영업이익(NOI) 접근법

본문내용

므로, 부채비율이 증가함에 따라 는 감소한다.
4) Graph(그래프)
자본비용 기업가치
5) 기업가치의 계산
① 자기자본: 주주에게 귀속되는 현금흐름을 일정한 자기자본비용()으로 할인하
여 계산한다.
② 부채가치를 구한다(순이익접근법에서는 는 상수로 취급함).
③ 자기자본과 부채가치를 합하여 기업가치를 구한다.
기대영업이익
이자비용
기대순이익
자기자본비용
자기자본가치
부채가치
기업가치
6) 문제점
① “타인자본을 많이 사용할수록 재무위험이 증가하고, 이에 따라 주주들이 위험프
리미엄을 요구하므로 자기자본비용이 증가한다.” 는 사실을 간과하고 있다.
② 자기자본은 잔여재산으로써 부채를 상환한 후의 잔여적 청구권이라는 그 특성을
무시하고 있다.(순이익접근법에서는 기업가치를 계산할 때 자기자본가치를 먼저 구한 후
기업가치를 구함)
2. 전통적 접근법
1) 의 의
① 타인자본비용의 저렴한 효과(긍정적 효과)과 재무위험에 따른 자기자본비용의 증
가 효과(부정적 효과)가 동시에 존재하는 경우,
② 타인자본을 적절히 사용할 경우 가중평균자본비용()이 최소가 되는 최적자본
구조가 존재한다.
2) 최적자본구조
① 부채비율이 일정수준이하일 경우 부채사용이 증가함에 따라, 타인자본의
저렴한 효과(+효과)가 자기자본비용의 증가효과(-효과)보다 크기 때문에
② 가중평균자본비용은 하락하여 기업가치는 증가하지만,
③ 부채비율이 일정수준을 초과하는 경우 자기자본비용의 급격한 증가(-효과)
와 더블어
④ 채무불이행위험의 증가로 인한 타인자본비용의 증가(-)효과로 기업가치는 하락하
게 된다.
⑤ 따라서, 부채비율이 일 경우 기업가치가 최대가 된다.
3) Graph(그래프)
자본비용 기업가치
4) 기업가치의 계산
① 자기자본은 주주에게 귀속되는 현금흐름을 자기자본비용()으로 할인하
여 계산한다.
② 부채가치를 구한다.
③ 자기자본과 부채가치를 합하여 기업가치를 구한다.
기대영업이익
이자비용
기대순이익
자기자본비용
자기자본가치
부채가치
기업가치
5) 문제점
① 전통적 접근법은 순이익접근법과는 달리 타인자본사용에 따른 재무위험의 증가와
자기자본비용의 증가, 그리고 채무불이행위험증대에 따른 타인자본비용의 증가를
고려하였다.
② 그러나, 순이익접근법과 마찬가지로 자기자본이 잔여적 청구권이라는 사실을
무시하고 있다.(전통적접근법에서도 기업가치를 계산할 때 자기자본가치를 먼저 구한 후
기업가치를 구함)
3. 순영업이익(NOI) 접근법
1) 가 정
① 자본구조에 관계없이 가중평균자본비용()과 타인자본비용()이 일정하고,
② 항상 > 의 관계가 성립한다.
2) 핵심사항
① 부채비율이 증가할수록 재무위험이 증가하여, 자기자본비용()은 일정한 비율
로 증가(-효과)하게 되지만,
② 타인자본의 사용에 따른 저렴한 효과(+효과)와 완전하게 상쇄되므로 기업가치는
변하지 않는다.
③ 따라서, 순영업이익 접근법에서는 최적자본구조는 존재하지 않는다.
④ 기업가치는 자본구조와는 무관하게 기업의 영업활동에 따른 수익력과 영업위험에
의해 결정된다.
3) GRAPH(그래프)
재무위험에 대한 위험 프리미엄
자본비용 기업가치
4) 기업가치의 계산
① 기업가치는 기대영업이익[]을 가중평균자본비용()으로 할인하
여 계산한다.
② 부채가치를 구한다.
③ 기업가치에서 부채가치를 차감하여 자기자본가치를 구한다.
기대영업이익
가중평균자본비용
기업가치
부채가치
자기자본가치
5) 자본비용
①
② 재무위험에 대한 주주들의 위험 프리미엄 :
6) 결 론
① 기업가치()는 자본구조와는 무관하게 결정되고, 기업의 최적자본구조는 존
재하지 않는다.
② MM이론의 논리적 배경을 제공하였다.

키워드

자본구조,   NI,   순이익,   부채기업,   순영업이익,   자본,   NOI,   MM