환율물가금리간의평가관계

소개글

환율물가금리간의평가관계에 대한 보고서 자료입니다.

목차

외환시장

제1절 시장의 성격과 참가자들
1. 시장의 특성
2. 시장 참가자들

제2절 외환거래의 종류
1. 환율의 표시
2.외환거래의 종류
3.매매가격차
4.달러의 역할

제4절 한국의 외환시장
1. 국내외환시장

제5절 파생금융상품시장
환율의 계산

통화선물시장

제1절 통화선물과 통화선물시장

제2절 통화선물시장과 선물환시장
1. 통화선물시장과 선물환시장간의 차이
2. 통화선물환율과 선물환율간의 관계

본문내용

로 다르다는 것이다. 선물환계약에서는 환율의 변화가 계속 누적되었다가 만기일에만 현금 흐름이 발생한다. 이에 반해, 통화선물계약에서는 가격변화가 당사자간에 매일 배분된다. 선물환시장과는 달리 통화선물시장에는 결제기구인 청산소가 존재하여, 매일 거래가 종료되면 환율변동에 따른 이익과 손실에 따라 고객들이 계정을 정신하도록 되어 있다.
따라서 각 거래자의 채무불이행노출이 최대한 하루의 가격변동 허용폭을 넘지 않게 된다. 또한 거래소가 모든 계약의 이행을 보증하는데 보증을 하는 비용을 최소화시키기 위해 거래소는 환율변동에 따른 계약의 가치를 커버할 수 있도록 증거금을 설정할 것을 요구한다.
이에 반해 선물환 계약에 있어서는 만기일에만 현금흐름이 발생하기 때문에, 이 시점에 계약 상대방의 계약이행이 문제가 될 수 있다.따라서 금융기관에서는 고객에게 일정한 담보나 양건예금을 부과시켜 이 신용위험을 커버하기도 한다.
또한 계약할 수 있는 상품, 즉 외환에 차이가 있다.
이처럼 제도와 기술적인 면에서의 차이가 있으나 이 두시장의 경제적인 존재논리는 동일하다고 할 수 있다. 그러면 세계적으로 선물환 시장이 폭넓게 이용되고 자연스럽게 잘 발달되어 있는데, 무엇 때문에 1972년에 새로이 통화선물시장을 조직할 필요가 있었겠는가를 두가지로 설명할 수 있다.
그 하나는 앞에서도 언급한 바와 마찬가지로 선물환시장은 은행간시장이며 도매시장이어서 보통 수백만 달러 이상의 거액거래가 아니면 딜러들이 취급하지 않거나, 취급하더라도 아주 불리한 환율을 적응한다는 것이다.
둘째, 통화선물시장에서의 거래비용은 선물환시장에서보다도 저렴하다. 통화선물시장에서의 거래비용은 브로커 수수료와 증거예치금이며 선물환시장에서는 매매가격차와 때에 따라서 딜러인 은행이 요구하는 양건 예금인데, 전자가 후자의 경우보다 저렴하다는 것이다. 이것은 통화선물시장에서의 계약이 표준화, 규격화되어 있어 상품이 동질적인 탓이며 또한 통화선물시장은 조직된 시장, 제도권 시장이어서 정보의 유통이 선물환 시장보다 빠르고 원활한 효율적인 시장이기 때문이다.
2. 통화선물환율과 선물환율간의 관계
동일한 경제적 기능을 가지는 한 이들은 동일한 금융상품이고 따라서 일물일가의 법칙이 작용할 것으로 생각할 수 있다. 그러나 제도적인 차이를 고려하면, 이 두 시장의 환율에 차이가 있을 것이라고 생각 할 수 있는 몇가지의 근거가 있다.
선물환시장에서는 딜러들이 매입가격과 매도가격을 별도로 제시한다. 그러나 통화선물시장에서는 거래소 내의 브로커들과 투기자들간의 경쟁에 의해 단일시장가격이 형성된다. 물론 이들은 높은 가격에 매도하고 낮은 가격에 매입하기를 원하나, 실제 거래에 있어서는 현재의 가장 높은 매입청약가격과 가장 낮은 매도청약가격이 우선적으로 체결되어 하나의 가격이 형성된다. 더구나 통화선물가격은 하루에 변동할 수 있는 폭이 제한되어 있는 경우가 많다. 이보다 더 중요한 차이는 앞에서 언급한 바와 같이, 이들간에 현금흐름이 발생하는 형태가 서로 다르다는 점이다. 선물환계약에서는 계약의 만기까지 현금흐름이 없는데 비해, 통화선물계약에서는 일일정산으로 환율변동분이 매일 현금화되고 만기에 환율변동의 순누적가치가 별도로 인도된다.
선물환계약에서는 이러한 이자의 문제가 전혀 없다. 현금흐름이 이같은 차이 때문에 어떤 주어진 시점에 통화선물가격은 동일한 만기를 가지는 선물환가격과 차이가 있을 것으로 생각 할 수 있다. 예컨대 어떠한 계약일에 통화선물가격은 달러당 1,000원인데 같은 만기의 선물환율은 1,005원일수 있다. 또 금리의 변동은 랜덤하고 예측할 수 없기 때문에 두 가격이 명목상으로는 동일하지 않다. 만약, 금리를 확실히 예측할 수 있다면 두 시장간에 차익 거래가 일어날 것이고 따라서 두 가격은 동일하게 될 것이다.
그러나 통화선물환율과 선물환율이 다를 것으로 생각할 수 있는 위와 같은 이유들에도 불구하고 많은 실증적인 검증들은 다음과 같은 사실들을 밝혀 내고 있다.
첫째, 통화선물시장의 일일 환율변동제한 때문에 선물환율과 상당한 격차가 나타날 가능성이 있으나 실제로 통화선물가격이 가격제한폭까지 등락하는 경우는 드물기 때문에 예외로 간주될 수 있다.
둘째, 선물환시장에서의 매매가격차와 통화선물시장에서의 매매호가간에는 차이가 있어 두 시장의 환율 차이를 계산하기가 어렵다. 그러나 적절한 방법으로 조정해서 분석해 보면 두 시장에서의 가격이 통계적으로 유의한 차이가 없고, 차익거래를 통해 이익을 얻기 어려운 정도라는 것이다.
<통화선물시장과 선물환시장의 비교>
선물환
통화선물
계약의 크기
개별적 필요에 맞춤
표준화되어 있음
인도일
개별적 필요에 맞춤
표준화되어 있음
거래 방법
은행 또는 브로커들과의 전화접촉으로 확정
거래소에서 다수의 거래자들간 공개입찰식으로 체결
참가자들
은행, 브로커, 다국적기업, 일반 투기자들의 참여는 환영하지 않음
은행, 브로커, 다국적기업, 일정한 요건을 갖춘 일반 투기거래자들도 환영함
수수료
딜러의 매입가격과 매도가격간의 스프레드에 포함되어 고객들에 의해 쉽게 영향을 받지 않음 담보예치는 없으나, 양건예금의 잔고를 요구함
공시된 소정의 브로커수수료.대량거래에 대해서는 수수료협상이 가능함
담보예치
담보예치는 없으나, 양건예금의 잔고를 요구
공시된 소액의 증거금이 요구됨
결제기능
관련은행과 브로커들에 의해 개별적으로 이루어짐
거래소의 결제기관에 의해 일정산으로 이루어짐
거래장소
세계의 통신망을 통합
지정된 거래소에서만 거래함
경제적 타당성
해지기회를 제공함으로써 교역을 촉진함
선물환과 같음. 추가적인 헤지기회를 제공함
시장의 이용
외환거래액이 매우 큰 고객들을 주된 대상으로 함
헤지를 필요로 하거나, 투기를 원하는 누구에게든지 개방되어 있음
규제
자율적임
‘상품선물거래위원회’가 규제
인도의 빈도
90%이상이 실제로 인도됨
이론적으로는 완전시장에서는 실제 인도가 필요치 않고 반대거래로 상쇄될 것임. 실제로 5%미만이 인도됨
가격변동
일일변동에 제한이 없음
거래소에서 정한 일일변동 한도가 있음
시장유동성
다른 은행들과도 상쇄 거래할 수 있음
반대방향의 일반거래로 상쇄 할 수 있음. 현물환이나 선물환 차익거래로도 상쇄가 됨

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