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소개글

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목차

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 주식수익률(주가수익률, 주식수익, 주가수익)의 분포

Ⅲ. 주식수익률(주가수익률, 주식수익, 주가수익)의 변동성환류이론

Ⅳ. 주식수익률(주가수익률, 주식수익, 주가수익)의 측정방식

Ⅴ. 주식수익률(주가수익률, 주식수익, 주가수익)의 평가기준

Ⅵ. 주식수익률(주가수익률, 주식수익, 주가수익)의 부채비율

Ⅶ. 주식수익률(주가수익률, 주식수익, 주가수익)의 콜금리(콜레이트)

Ⅷ. 주식수익률(주가수익률, 주식수익, 주가수익)의 기대수익예측

Ⅸ. 결론

참고문헌

본문내용

얻을 것이다. 그러나 자본시장이 비효율적이라면 투자자들은 과거정보의 수집 및 분석 능력에 따라 비정상수익률을 얻을 수도 있다. 70년대 말 이후로 자본시장이 효율적인지 여부에 대한 논란이 끊임없이 전개되어 왔으며, 1월효과, 규모효과, 과민반응, 과잉변동성 등의 이상현상(anomalies)은 자본시장이 비효율적임을 보여주는 증거들로 제시되어졌다. 자산수익률의 조건부 변동성이 자산 위험프리미엄의 결정에 영향을 미친다면 주가변동의 예측은 어느 정도 가능하게 되며, 투자자들은 시간가변 변동성을 이용하여 위험프리미엄을 예측함으로써 비정상수익률을 얻을 수도 있다. 따라서 변동성의 시간가변현상은 자본시장이 비효율적이라는 것을 보여주는 또 하나의 증거가 될 수 있다.
셋째, 위험프리미엄 및 이의 결정에 영향을 미치는 변동성의 시간가변현상은 시간에 따라 기업의 자본비용에 상이한 영향을 미침으로써 설비투자시기, 재원조달 방법 및 시기에 영향을 미친다.
이외에도 자산수익률 변동성의 시간가변현상은 소비행태, 기타 경기변동변수들에 중요한 영향을 미칠 수 있다.
자산의 기대수익률 및 변동성이 시간에 따라 변한다는 실증분석결과들이 발표되면서 정태적 자산가격이론들에 대한 재평가가 활발하게 이루어졌다. 이는 자산의 기대수익률과 변동성의 시간가변현상을 고려하지 않은 전통적인 자산가격결정모형들은 현실 자산가격의 움직임을 설명하는 데 한계가 있다는 인식 때문이다. 자본시장 균형모형중의 하나인 자본자산가격결정모형(CAPM)의 ‘조건부 타입’에 대한 연구는 그 대표적인 예이다. Sharpe(1964), Lintner(1965) 등에 의해서 발표된 CAPM의 현실설명력을 검증하기 위한 연구들이 무수하게 많이 발표되었으며, 기존의 연구들은 대부분 기대수익률 및 변동성이 시간불변이라는 무조건부 타입의 CAPM을 주로 검증하였었다. 그러나 최근에는 도구변수 또는 자기회귀 조건부 이분산(autoregressive conditional heteroscedasticity: ARCH)모형을 통하여 기대수익률 및 변동성을 모형화함으로써 기대수익률 및 변동성이 시간가변적인 조건부 타입의 CAPM에 대한 검증이 활발하게 이루어지고 있다.
자산수익률 변동성의 시간가변현상 외에 자산들의 기대수익률 및 변동성의 공통적인 움직임(common movement)현상도 주식시장에서 발견되는 주목할 만한 현상중의 하나이다. 주식시장에 유입되는 새로운 정보에 대해서 자산들은 공통으로 반응하는 경향이 있기 때문에 자산수익률들의 공통적인 움직임 현상이 강하게 나타날 뿐만 아니라 자산수익률의 변동성들 역시 공통적인 움직임을 보이는 경향이 강하다. 따라서 자산의 위험프리미엄은 자신의 분산 뿐만 아니라 다른 자산들과의 공분산에도 의존한다. 이것은 단일변량 분석을 통한 자산의 위험프리미엄 분석은 한계를 지니며, 변동성들의 시간가변현상 외에 변동성들의 공통적인 움직임을 동시에 설명할 수 있는 다변량분석을 필요로 한다는 것을 의미한다.
한국 주식시장에서도 주식수익률의 변동성이 시간에 따라 변한다는 연구결과들이 보고되고 있으나 아직까지는 변동성의 시간가변현상과 변동성들의 공통적인 움직임 현상에 대한 분석은 미흡한 실정이다.
Ⅸ. 결론
선진국, 특히 미국과 일본의 경우 환율과 주식수익률 간의 관계에 관한 많은 기존 연구들이 있다. 먼저 미국의 경우를 살펴보면 이 두 변수간의 상관관계에 관한 실증적 분석결과가 상반되게 나타나고 있다. 예를 들면 Aggarwal(1981)와 Roll(1992) 등은 달러가치 상승이 주식수익률과 양의 상관관계를 가지고 있음을 보여주는 반면 Soenen and Hennigar(1988) 등은 음의 관계를 가지고 있음을 보여주고 있다. Bahmani-Oskooee and Sohrabian(1992)은 환율변화가 주식수익률에 영향을 미칠 뿐만 아니라 주식수익률 변화가 환율에 영향을 미칠 수 있음을 보여주고 있다. Chow, Lee, and Solt(1997)은 1977년부터 1989년까지의 월별 자료를 이용해 환율이 주식수익률에 영향을 미치지 못하고 있음을 보여주고 있다. 한편 미시적인 측면에서 여러 연구들이 외환위험이 기업에 어떤 영향을 미치는가를 분석하고 있다. Jorion(1990, 1991), Bodnar and Gentry(1993), Amihud(1994), Bartov and Bodnar(1994) 등이 환율과 미국 다국적기업의 주식수익률간의 관계를 살펴보았으나 그 상관관계는 약한 것으로 나타났다.
일본의 경우에도 실증적 분석결과가 상반되게 나타나고 있다. Hamao(1988), Brown, and Otsuki(1990) 등에 따르면 환위험이 일본 주식수익률에 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 그러나 최근의 연구(He and Ng, 1998; Choi, Hiraki, and Takezawa, 1998)들은 환율변화가 일본 주식수익률에 유의적인 영향을 미치고 있음을 보여주고 있다.
우리나라와 관련하여서는 Abdalla and Murinde(1997)가 인도, 한국, 파키스탄, 필리핀 등 4개국의 월별 자료를 이용해 환율과 주가와의 관계를 분석하고 있는데 그들의 실증적 분석결과에 따르면 한국의 경우 전통적 접근법을 따르는 것으로 나타났다. 즉 환율이 주식수익률에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 Granger, Huang and Yang(2000)은 일별 자료를 사용한 인과관계 및 충격반응분석을 통해 환율변화가 주식수익률에 동태적으로 영향을 미친다는 실증적 결과를 보여주고 있다.
참고문헌
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김종권, 주가수익률 예측 가능성 소고, 대한안전경영과학회, 2011
김경수, 우리나라의 주가수익률과 금리 및 환율의 변동성간의 전이효과에 대한 연구, 한국국제회계학회, 2007
이해영 외 1명, 주가수익률에 대한 거시경제변수의 영향분석, 한국경영교육학회, 2005
이주신, 주가 수익률 분포에 기초한 옵션 가격 적합 모형, 서울과학종합대학원, 2009
한문성, 자산재평가 정보가 주가수익률에 미치는 영향, 한국회계정보학회, 2011

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