투자안의 경제성 평가

본문내용

그 결과는 어떤 할인율을 적용하느냐에 따라 달라진다. 그러나 내부수익률법으로 평가하면 두 투자안의 내부수익률이 자본비용보다 큰 한, P투자안의 내부수익률이 Q투자안의내부수익률보다 크므로 항상 P투자안이 Q투자안보다 우수하다.
두 투자안의 순현가프로파일이 1.4분면의 한 점에서 교차하는데, 이 교차점에서 두 투자안의 순현가가 동일하므로 다음과 같이 나타낼 수 있다.
+ + - 10,000 = + + - 10,000
이를 간단하게 정리하면 다음과 같다.
- = 0
두 투자안의 현금흐름 차이와 동일한 현금흐름을 갖는 투자안의 내부수익률을 구하는 식으로 볼 수 있는데, 이 식을 만족시키는 k=10.55%가 바로 내부수익률이다.
즉, 10.55%의 할인율에서 두 투자안의 현금흐름 차이의 순현가가 0이 되고, 따라서 이 수준의 자본비용에서 두 투자안은 동일한 가치를 갖는다.
6.6 수익성지수법(profitability index : PI)
- 현금유입의 현가를 현금유출의 현가로 나는 비율
- 자본의 효율적 이용도를 평가하는 지표
* 수익성지수법의 투자 의사결정 기준
① 독립적인 투자안의 경우, 수익성지수가 1보다 크면 투자안 채택, 그렇지 않으면 기각
② 상호배타적인 투자안의 경우, 수익성지수가 1보다 큰 투자안 중, 수익성지수가 가장 큰 투자안 채택
ex)투자안
PV(현금유입)
PV(현금유출)
NPV
PI
G
1,200
800
400
1.50
H
2,000
1,400
600
1.43
교재 157페이지 예시
두 투자안의 순현가가 0보다 크고 PI가 1보다 크므로, 순현가법이나 수익성지수법 중 어떤 기준법을 적용하든 두 투자안은 좁은 투자안으로 평가된다.
그러나 두 투자안이 상호배타적인 경우, 순현가법을 적용하면 H투자안이 채택되지만, 수익성지수법을 적용하면 G투자안이 채택된다.
즉, 자본조달의 한계가 없다면 H투자안이 채택되는 것이다.
6.7 분석기법의 실무활용
순현가법의 우수성
① 할인율(자본비용)이 기간에 따라 변해도 순현가법은 언제나 적용이 가능하다. 그러나 할인율이 기간에 따라 변하면 내부수익률법은 적용이 불가능한데, 왜냐하면 어떤 자본비용으로 비교해야 할 것인가 하는 문제에 봉착하기 때문이다.
② 순현가는 가치합산원칙이 성립하지만, 내부수익률은 그렇지 못하다.
= + ( ≠ + )
기업가치는 여러 투자들의 가치의 합이므로 가치합산원칙은 어떤 투자가 기업가치에 얼마나 공헌하는지를 각 투자의 순현가로 간단히 측정할 수 있다.
③ 순현가법에서 전제하는 재투자수익률에 대한 가정이 보다 합리적이다. 순현가법은 투자안의 현금흐름이 자본비용과 동일한 수익률로 재투자된다고 가정한다. 그러나 내부수익률법은 투자안의 현금흐름이 투자시행 전 계산된 일정한 내부수익률로 계속해서 재투자된다고 무리하게 가정한다.
이를 보다 쉽게 정리해보면, ‘NPV > IRR’인 이유로 다음의 5가지를 들 수 있다.
① NPV가 재투자수익률이 훨신 현실적
② NPV는 산술적으로 구하기 용이함
③ NPV는 기간별이자율의 적용 가능성이 높다
④ NPV는 가치합산원칙의 적용 가능성이 높다
⑤ NPV는 차입구조 사용 시에 기준의 변화가 가능
6.8 수명이 상이한 상호배타적인 투자안의 경제성 비교
EAC =
ex) 교재 161페이지 예시
이 그림은 연간동등비용을 계산하여 비교하는 과정을 보여준다. 투자기간이 상이한 상호배타적인 두 투자안의 총비용의 현가를 직접 비교하는 것은 불합리하다. 따라서 올바른 결정을 하기 위해서는 동일한 현가를 갖으며 연간현금흐름이 동일하도록 전환한 연간동등비용을 계산해야 한다.
A기계 : EAC = = = 9.61억원
B기계 : EAC = = = 11.45억원

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투자,   경제성평가,   순현가,   우수성,   경영