CJ경영분석

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CJ경영분석에 대한 보고서 자료입니다.

목차

1. 영화 산업의 특성
2. CJ엔터테인먼트 주요 경영전략
3. 비율분석 및 주가분석
4. CJE 향후 전망

본문내용

이후 최고가를 기록하였다. 이후, 다우지수 1만선이 붕괴되는 등, 미국경기 불황에 따라 코스닥도 조정기에 들어갔다. 7월에도 원화가치 상승에 따라 한국기업의 수출가격인상효과에 따라 코스닥시장이 계속 하락세를 면치 못했다. 9월부터 이라크와 미국의 전쟁가능성에 따라 유가 상승우려에 대한 목소리가 높았다. 이에 CJE는 10월 11일 8,300원의 최저가를 기록한다.
10월부터는 미국증시영향으로 반등에 나서게 된다. 미국시장은 5~6년 만의 증시 최저치를 경신하고 급등하기 시작하여, 바닥을 쳤다는 신호로 받아들여졌다. CJE 주식도 이에 12월에 15,000대까지 회복하게 된다. 하지만 이것도 잠시, 2003년 들어 북핵 위험과 3월 20일 이라크-미국 전쟁 발발로 회복된 주가가 다시 하락하게 된다.
2003년 3월엔 CJE가 제작한 ‘동갑내기 과외하기’와 배급한 ‘Catch me if you can', 이 두 영화가 성공을 거두어 주가 상승을 이끌었다. 3월 이후 CJ그룹이 플레너스 엔터테인먼트라는 영화제작, 극장, 인터넷게임을 두르는 종합엔터테인먼트회사를 인수합병한다는 발표가 나왔다. 하지만 5월에 계약조건이 맞지 않아 인수가 취소되었다. 이에 투자가들은 위험을 줄이는 결과로 받아들여 주가가 오히려 상승하게 된다. 게다가 미국증시의 안정과 영화 ‘살인의 추억’의 대박, 주5일제 도입예정으로 연타석 홈런을 날리자 2004년 1월에 주가가 다시 2만원대까지 상승하게 된다. 또한 2003년 초 실패했던 플레너스엔터테인먼트의 극장사업인 플레너스만 인수를 성공시키게 되어 극장사업에서 더욱더 영향력을 발휘하게 되었다. (참고자료 1)
② 2005년~
2004년 말 CGV 주식이 상장되면서 CGE의 주가가 상향 재평가되기 시작했다. 대표 자회사인 CGV의 상장으로 영업가치 3,556원과 지분가치 15,982원을 감안한 Revaluation 주가는 19,500원이 되었다. 이는 영화산업의 안정속에서 컨텐츠 비즈니스의 역동적인 수익성과 자회사 가치제고로 인한 것이라 판단된다.
2004년 12월 24일 CJ CGV가 거래소에 상장이 되고 첫날에만 4백만주 가량이 거래되면서 실질 유통물량으로 파악되던 24%(4,947,661주)의 대대적인 손바뀜이 이루어졌다. 반면 동기간 CJE 주가는 종가기준 18,650원에서 16,800원 (2004.12/24~2005.1/4) 으로 약 10%의 하락세를 나타냈다. 이는 1)흥행성공 여부에 따른 리스크를 보유한 배급사보다 안정적인 영업 현금 창출이 돋보이는 영화관 업체로 투자자들의 관심이 이동하였으며, 2)상장 초기의 IPO Premium의 반영에 따른 것으로 풀이된다. (참고자료 2)
지난해 12월 24일 거래소 상장 이후 CJ CGV는 장내에서 국내 기관의 지속적인 순매수 기조속에서 안정적인 주가흐름을 유지하고 있다. 외인 비중은 2대 주주인 Asia Cinema Holdings B.V가 보유한 31.83% 이외에 눈에 띄는 변화는 감지되고 있지 않다. 반면, CJE는 국내 기관의 순매도 속에서 외인 비중은 소폭의 상승을 보이고 있다. 아직 상장이후 거래일수가 짧기 때문에 이러한 변화의 의미를 속단하기는 힘들지만, 배급사의 흥행 리스크를 회피하고 안정적인 영업현금 흐름을 보유한 영화관으로 투자대상의 변화가 발생하고 있음을 알 수 있다. 공교롭게도 이 기간에 CJE가 2004년 최고의 역작으로 투자배급한 ‘역도산’이 예상 밖의 흥행 저조로 고전하고 있는 상황과 맞물려 CJ CGV의 포지션 증가는 더 큰 의미로 비춰지고 있다. 그러나, 우리는 엔터테인먼트 산업에서 컨텐츠 비즈니스의 수익 집중성과 역동성을 간과해서는 안된다는 판단이다. 즉, CJE부터 CJ CGV로의 투자 선회가 추세적인 이탈이라고 판단하지는 않는다. 배급사의 흥행성공과 영화관의 수익성, 성장성은 각각 따로 움직이는 독립변수가 아니기 때문이다. (참고자료 3)
4. CJE 향후 전망
영화산업의 특성상 CJE를 단기적인 동향에 따라 예상하기는 힘들다. 즉, 제작에 관여하는 경우 영화산업은 영화 한편의 흥행과 실패에 따라 당기순이익에 큰 영향을 받게 되고 배급과 상영에 있어서도 국민 여가 시간에 밀접한 영향을 받기 때문이다. 이에 따라 전체적인 영화산업의 흐름을 이해하고 이에 따른 CJE의 행보에 눈여겨 볼 필요가 있다.
2004년 국내 총 영화관람객수 기준 CGV의 M/S는 24%에 이를 것으로 추산된다. 2005년, 2006년에는 스크린수가 각각 290개, 304개로 확대될 예정으로 M/S는 동기간 가장 높은 점유율을 시현할 것으로 예상된다. 2005년 국내 총 영화관람객수는 약 1억 4,800만명에 이를 것으로 전망되며, M/S가 26%에 이를 것으로 가정할 경우 상영매출은 사상 최초로 2,000억원을 상회할 전망이다. 또한 관객수 증가는 부가 매출 증가에도 긍적적인 파급 효과를 미치게 된다. 매점매출과 위탁사이트로부터 발생하는 수수료수입과 게임센터 매출 등 부가 매출 증가가 예상된다.
CJE는 영화 투자 및 배급업이 주요 영업활동에 해당하며, 기타 영화관 및 음반, 온라인 부문은 자회사로 운영함으로써 지분법평가이익의 이익 기여도가 높은 특성을 안고 있다. 즉, CGV와 기타 자회사들의 실적 호조는 CJE주가에 긍정적인 영향을 미치게 되고 된다.
국내 영화시장은 2010년까지 연평균 12.1%의 성장세를 유지할 것으로 전망된다. 따라서, CGV는 성장성과 수익성에 대해 의심할 여지가 없는 안정성장의 투자유인을 보유하고 있다. 주가 패턴 역시 이와 유사한 흐름을 보일 것으로 예상된다. 이러한 전망은 CJE 또한 안정성장의 인프라를 기반으로 적절한 라인업과 배급 타이밍을 가져갈 경우 CGV보다 역동적인 수익성과 주가흐름을 보일 것으로 예상된다. 또한, 영화산업의 수직계열화를 성공적 반열에 올려놓음으로써 자회사들의 가치에 대한 객관적인 평가도 주가에 긍정적으로 작용할 전망이다. 다만, 흥행여부에 따른 수익성 변화에 대응하는 것이 향후 성공적인 투자에 주요한 요인일 것이다.
<참고자료 1-1>
<참고자료 1-2>
<참고자료 1-3>
<참고자료 1-4>
<참고자료 2>
<참고자료 3>

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