재무관리

목차

목차

재무관리란

제1절 경제 환경과 기업 활동

1. 경제의 순환적 흐름
2. 금융제도의 역할

제2절 기업 활동과 재무관리

1. 재무관리의 의의
2. 재무관리의 목표
3. 재무관리의 발달과정

본문내용

실제로 금융시장에서의 대부분의 유가증권들은 여러 옵션의 포트폴리오로 생각할 수 있으므로, 옵션의 가격결정모형은 결국 많은 유가증권의 가격결정에 이용할 수 있다는 점에서 그 중요성이 커지게 된 것이다. 특히 이러한 옵션이론은 기업의 자본구조, 기업가치, 옵션의 특성을 갖는 전환사채(convertible bond)의 평가 등에 많은 연구가 진행되고 있다. 또한 1976년에 발표된 Ross의 차익거래가격결정모형(APM ; arbitrage pricing model)은 다수의 공통요인에 의해 자본자산의 기대수익률이 결정된다고 보는 자산가격결정이론으로서 CAPM과 함께 재무관리분야의 주요한 자산가격결정이론으로 자리잡고 있다.
1970년대 이후의 각국의 금융시장에 있어서의 커다란 변화 중의 하나는 오일쇼크의 여파로 인한 이자율의 급격한 변화였다. 이자율의 변화는 채권 등의 고정금리부 금융자산의 가격에 변화를 가져오며, 이는 곧 투자가치의 변화를 의미하는 것이다. 이와 같이 투자가치가 빈번히 그리고 예기치 않게 변화하게 된 투자환경으로 인해 개인기업기관투자가 등의 자금공급자들은 투자위험을 극소화하고 이자율 등의 시장변화에 최대한 효과적으로 적응할 수 있는 새로운 위험관리수단을 요구하게 되었다. 옵션거래는 그들의 포트폴리오 효과로부터 위험헤징의 필요에 상당한 역할을 하고 있는 것은 사실이다. 그러나 이보다 더욱 적극적인 위험헤징수단으로 선물거래가 1970년대 이후 급속한 발전을 이루기 시작했다. 특히 1980년대에 들어서 금융선물의 발달이 두드러졌다. 이와 같은 선물에 대한 연구와 응용이 최근 재무관리의 중요 분야가 되고 있으며, 환리스크의 관리와 연관하여 국제재무관리에서 크게 중요시되고 있다.
Jensen & Meckling(1976)은 과거 소유와 경영이 분리될 수 있다는 완전시장의 체계를 떠나 시장이 불완전할 경우에는 소유자와 경영자 사이에는 일반적으로 본인-대리인 관계가 존재한다고 지적했다. 이들 사이에는 이해관계의 상충이 존재하게 되며, 이를 회피하기 위한 대리인비용이 발생하게 된다. Jensen 등은 총대리인비용(total agency cost)이 극소화되는 수준에서 최적자본구조가 결정됨을 설명하였는데, 이 연구는 소유와 경영의 분리가 성립되지 않는 불완전시장하에서의 이론전개라는 점에서 재무관리이론의 또 하나의 중요 영역이 되고 있다. 이 분야는 정보경제학과 관련하여 많은 연구의 발전가능성을 내포하고 있다.
그리고 근래 들어 재무관리담당자가 가장 관심을 가져야 할 분야 중 하나는 재무공학(financial engineering)의 등장이다. 재무공학은 선도(forward)선물(future)옵션(option)스왑(swap) 등의 파생상품(derivatives)을 이용하여 투자자들의 다양한 욕구(needs)를 만족시킬 수 있는 혼성증권(hybrid security)을 창출해 내는 금융서비스의 고안 및 제작이라 할 수 있다. 재무공학은 1980년대 들어 본격적으로 연구되기 시작했는데, 이의 발달을 본격적으로 부채질한 것은 앞에서 설명한 옵션거래의 등장과 발전이라 할 수 있다. 옵션을 비롯한 파생상품은 위험을 관리하는 데 있어서 기존의 다른 상품들과는 차이점을 가지고 있다. 파생상품은 이자율, 환율 그리고 상품가격 등의 변화에 직면해서 기업이 부담하는 위험을 헤징(hedging)할 수 있는 것 이외에 이익의 기회에도 참여할 수 있다. 따라서 재무공학은 선물옵션 등과 같은 파생상품시장의 발달과 이자율을 비롯한 환율, 국제상품가격의 불완전한 변동, 이로 인한 국제자금흐름의 변화, 그리고 투자자의 다양한 욕구 등에 의해 발달하기 시작했다고 볼 수 있다.
또한 최근 각국의 경제가 국제화를 추진하는 과정에서 기업들의 활동영역이 해외로 계속 확대되고 있다. 이에 따라 국제적인 기업측면에서 그 비중이 높아지고 있는 한 분야는 국제재무분야이다. 이는 환리스크나 정치적 위험 등의 국제적 변수를 고려하는 일련의 투자자금조달 및 이익배당에 관한 의사결정인데, 여기서는 기업의 투자대상 및 자금조달의 다변화가 중요한 내용이 된다. 최근의 기업의 투자결정은 상당부분 국제적인 차원에서 이루어지고 있는데, 국제적인 투자의 결정은 제품시장의 확보, 원자재 및 노동의 유리한 공급 등을 통해 기업의 수익성을 높일 수 있다. 한편 자금조달시장의 국제적 다양화도 기업이 급변하는 기업환경 속에서 자본비용을 절약할 수 있을 뿐 아니라 기업의 존망과 관련된 재무관련 위험을 헤징한다는 차원에서 중요한 관리분야로 자리잡고 있다.
1990년대 후반에 들어서 재무관리의 학문적 영역에서 선도적인 분야로 인식되고 있는 것이 비대칭적 정보와 관련한 분야이다. 80년대 이후 본격적으로 연구되기 시작한 비대칭적 정보하에서의 자본구조이론, 배당이론 등과 같은 전통적인 기업재무이론뿐 아니라 최근에는 비대칭적 정보하에서의 증권시장에서의 투자자의 행태와 관련하여 행태재무학(behavioral finance)에 대해서도 관심이 높아지고 있다. 행태재무학은 비대칭적 정보하에서 정보에 대한 투자자의 과민반응(overreaction, underreaction)을 통해 자본시장에서의 여러 이례현상들(anomalies)을 설명하기 위하여 발달되었다. 이와 더불어 기업지배구조(corporate governance structure)에 대한 관심도 높아지고 있다. 기업지배권이란 기업의 자원을 운용배분할 수 있는 권리, 즉 경영권을 뜻한다. 이러한 기업지배권은 대리인 문제와 밀접한 관련을 맺고 있다. 기업지배구조란 기업지배권이 효율적으로 운용되도록 하기 위한 기업 내부 또는 외부의 제반 메커니즘을 의미한다. 즉 기업에 자금을 조달한 공급자에게 투자수익을 안전하게 확보할 수 있도록 하기 위한 제반 시스템을 뜻하는 것이다. 기업의 지배구조는 스톡옵션과 같은 경영자 보수체계, 경영자 수유구조, 이사회 구성 등의 내부 메커니즘과 외부 자본시장과 인수합병(M&A) 등의 기업지배시장(market for corporate control) 등의 외부 메커니즘으로 나누어진다. 이러한 기업의 지배구조는 기업경영의 투명성 확보 측면에서 연구의 관심이 집중되고 있다.

키워드

재무관리의 의의,   재무관리의 목표,   재무관리의 발달과정