경영분석

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경영분석에 대한 보고서 자료입니다.

목차

제1장.경영분석의 개요

제2장 재무제표의 이해

제3장 대차대조표 분석

제5장 시장가치분석

본문내용

4.12이므로 과대평가되었다.
이론주가는 4120원(PER**E0=4.12*1000원)이므로 실제주가 8000원보다 3880원보다 적다
(E0: 주당순이익EPS)
4. 정상PER의 추정
※정상PER추정하는 방법 중 실무에서 가장 널리 이용되는 것?
답: 업종, 규모, 시장점유율 등에서 유상한 비교기업들의 PER을 평균
이같은 방법이 갖는 문제점?
첫째: 비교기업의 정의가 본질적으로 주관적.
둘째: 비교기업이 합리적으로 선정되었더라도 평가하는 기업과 비교기업간에는 여전히 차이가 존재
※정상PER를 추정하는 방법?
증권시장선을 이용하여 자기자본비용(Ke)를 구해서 이를 대입
Ke=무위험자산수익률+시장위험프리미엄*Bi
예제1)A은행의 이번 기의 주당순이익은 3500원이고 A은행은 이 중에서 1750원을 배당금으로 지급했다. 장기적으로 주당순이익과 배당금은 연 5%씩 성장할 것으로 예측된다. A은행의 보통주베타는 0.8이고 장기국채수익률은 연 10%이며, 시장위험프리미엄은 연 8%이다. 그리고 분석시점에서 A은행의 실제PER은 9이다. 이 은행의 정상PER를 추정하고 주식이 과대 또는 과소평가되었는지를 판단하시오. 단, 자기자본비용을 증권시장선을 사용하여 추정한다.
풀이: (1)먼저 자기자본비용을 측정하면 다음과 같다.
현재배당성향: 1750원/3500원=50%
자기자본비용=무위험자산수익률+시장위험프리미엄*Bi
=10%+8%*0.8=16.4%
(2)정상PER추정
정상PER=(1-b)(1+g)/Ke-g=(1-0.5)(1+0.05)/0.164-0.05=4.61
실제per가 9이므로 이 은행의 주가는 현재 과대평가.
5.2 주가 대 장부가치 비율
1. 주가 대 장부가치(PBR) 비율의 의의
PBR=실제주가/주당장부가치
(주당장부가치: 자기자본 장부가치/발행주식수)
PBR이 1보다 작으면 장부가치보다 낮게 측정되는 것이며 1보다 크면 장부가치보다 높게 평가.
※투자분석에 있어 PBR을 사용할 시 유용한 점
1)장부가치는 상대적으로 안정된 객관적인 수치로서 시장가치와 비교될 수 있다.
2)기업간에 비교적 일관성 있는 회계원칙이 적용된다면 PBR은 과소 또는 과대평가된 주식을 찾는데 이용.
3)순이익이 0보다 작아 주가수익률이 이용될 수 없더라도 PBR은 이용될 수 있다.
※PBR을 측정하고 이용하는데 있어 문제점
1)순이익처럼 장부가치도 회계처리 방법에 의해 영향을 받는다.
2)고정자산을 많이 소요하지 않는 서비스기업의 경우 장부가치는 별 의미가 없다.
3)만일 기업이 장기간에걸쳐 손해를 보면 자기자본의 장부가치는 0보다 작아지고 PER도 음수가 되어 의미 없다
2. 주가 대 장부가치 비율의 결정요인
※정상PBR(PBR*)=ROE*(1-b)*(1+g)/Ke-g=ROE*PER*
PBR*=f(자기자본순이익률(+), 배당성향(+), 성장률(+), 위험(-))
※사례분석
홍익사의 지난 해 주당순이익은 3200원이었고 순이익의 40%가 배당으로 지급되었다. 장기적으로 주당순이익과 배당금은 연간 3%씩 성장할 것으로 예상된다. 홍익사의 보통주베타는 0.9이고 장기국채수익률은 10%이며 시장위험프리미엄은 8%이다. 홍익사의 지난 해 자기자본순이익률은 5%이고, 실제PBR은 올해 3월말 현재 0.3이었다. 홍익사의 정상PBR을 추정하고 이 주식의 과대과소평가 여부를 판정하시오(자기자본비용은 증권시장선을 이용해서 측정할 것.
풀이:현재배당성향: 40%, 순이익과 배당금의 기대성장률: 3%, 자기자본순이익률: 5%, 자기자본비용: 10%+8%*0.9=17.2%
이들 자료를 통해 정상PER 추정
PBR*=ROE*(1-b)*(1+g)/Ke-g=0.05*(1-0.6)*(1+0.03)/0.172-0.03=0.145
올해 3월 말 현재의 홍익사의 실제PER은 0.3%이므로 이 기업의 주식은 과대평가
5.3 주가 대 매출액 비율
1. 주가 대 매출액 비율(PSR)의 의의
PSR=실제주가/주당매출액
(주당매출액: 매출액/발행주식수)
ex)K기업의 현재 주가는 8,000원이고 발행주식수는 50만주이다. 그리고 K기업의 금년도 매출액은 100억원이다.
풀이: PSR=8000/20000=0.4
(20000=100억원/50만주)
K기업의 PSR은 0.4이라는 것은 1주당 매출액의 0.4배가 주가로 평가되고 있음을 의미
※PSR이 많은 관심의 대상이 되는 이유
1)PER또는 PBR이 때로는 음수가 되어 의미가 없는데 반해, PSR은 곤경에 처한 기업에서도 구할수 있다(-가 안나옴)
2)순이익과 장부가치는 영향을 크게 받는데 반해 매출액은 임의로 조정이 어렵다.
3)PSR은 PER만큼 변동성이 심하지 않아 가치평가에이용하는데 신뢰성이 높다.
4)PSR을 이용하면 가격정책의 변화와 기타 기업전략이 미치는 영향을 쉽게 분석할 수 있다.
※PSR을 사용할 때 유의점
순이익과 장부가치가 음수인 곤경기업의 가치를 평가하는데 PSR을 이용할 수 있으나, 기업간의 매출액순이익률(ROS)의 차이를 조정하지 않으면 가치평가에 있어 심각한 오류를 범할 수 있다.
2. 주가 대 매출액 비율의 결정요인
※정상PSR=ROS*(1-b)*(1+g)/Ke-g
PSR*=f(ROS(+), 배당성향(+), 성장률(+), 위험(-))
3. 주가 대 매출액 비율의 사례분석
다음의 자료를 사용하여 휘문기업의 정상PSR을 기준으로 자기자본가치를 추정하시오
매출액=3,000억원, 순이익=800억원, 보통주베타=0.9, 순이익성장률=10%(영구적), 배당성향=40%
PSR에 관한 회귀식은 다음과 같다.
PSR*=-0.165+0.385*(배당성향)-0.194*(보통주베타)+0.075*(EGR)+14.12*(ROS)
(R2=0.795)
EGR=향후 5년동안의 연간 순이익성장률(소수)
ROS=순이익/매출액(소수)
배당성향=배당금/순이익(소수)
풀이: (1)먼저 ROS게산
ROS=800억원/3000억원 *100=26.7%
(2)정상PSR과 자기자본의 시장가치를 다음과 같이 추정
PSR*=-0.165+0.385*(0.4)-0.194*(0.9)+0.075*(0.1)+14.12*0.267=3.59
자기자본의 시장가치=매출액*PSR*
=3000억원*3.59=10770억원
　

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