재무관리

목차

1.재무관리의 의의와 목표

2.재무관리의 5가지 기본명제

3.화폐의 시간적 가치

4.자본예산

5.재무제표와 현금흐름

6.현금흐름

7.자본예산기법(투자안의 경제성평가)

8.NPV법과 IRR법의 비교

9.NPV법의 우위

본문내용

.15
- 투자결정기준: 투자안의 평균이익률
> atop = atop <
기업내부의 기준이익률
- 단점: 화폐의 시간적 가치 무시
3. 순현가법
- 순현재가치(net present value; NPV)
: 투자안으로부터 예상되는 미래현금흐름을
그 현금흐름에 알맞은 할인율로 할인해서 구한 현재가치에서
투자비용을 차감한 값
NPV =
LEFT [ {{C_1} over {(1+R)^1 }} + {{C_2 } over {(1+R)^2 }} + ... + {{C_n } over {(1+R)^n }} RIGHT ] - C_0
=
SUM from { { t}=1} to n {{C_t } over {(1+R)^t }} - C_0
= 현금유입의 현가 - 현금유출의 현가
- 순현가법의 과정
1) 각 현금흐름을 적정할인율로 할인하여 그 현재가치를 구함
2) 할인된 현금흐름의 합계인 순현가(net present value; NPV)
를 구함
3) NPV > 0 채택
-<예> 취득가액이 450만원인 설비, 3년간 매년 200만원의
순이익이 기대, 할인율은 10%
t=0 1 2 3(년)
+-------+-------+-------+
-450 200 200 200(만원)
* 현금흐름의 현가 =
{200 over (1.10)^1} + {200 over (1.10)^2 } + {200 over (1.10)^3}
= 200(PVIFA10%,3yrs)
= 200 2.4869 = 497.38(만원)
* NPV = 497.38 - 450 = 47.38(만원)
- 투자결정기준: NPV > 0 채택
4. 내부수익률법
-내부수익률(internal rate of return; IRR):
투자안의 현재가치가 투자비용과 같게 되는 할인율
투자안의 NPV가 0이 되는 할인율
{C_1 over (1+IRR)^1} +{C_2 over (1+IRR)^2}+...+{C_n over (1+IRR)^n}-C_0 = 0
SUM from { { t}=1} to n C_t over (1+IRR)^t - C_0 = 0
-<예> 5,000만원 투자하여 2년후 건물완공 시에 7,200만원 수취
7,200 over (1+IRR)^2 - 5,000
= 0
또는
5,000 TIMES (1+IRR)^2 = 7,200
IRR = 20%
- 투자결정기준: 내부수익률 > 할인율(이자율) 채택
-<예> 취득가 450만원인 설비, 3년간 매년 200만원 순이익 기대
내부수익률은?, 투자자금을 14%의 이자율로 차입시 채택?
{200 over (1+IRR)^1} +{200 over (1+IRR)^2}+{200 over (1+IRR)^3}= 450
200(PVIFAIRR%,3yrs) = 450 PVIFAIIRR%,3yrs = 450/200
PVIFAIRR%,3yrs = 2.2500
시행착오법(trial and error method)
15%: 2.2832
IRR : 2.2500 IRR = 15.00% +
{2.2832-2.2459}over{2.2832-2.2500}
16%: 2.2459 = 15.89%
* IRR(15.89%) > 차입이자율(14%) 채택
* NPV = 200(PVIFA14%,3yrs) = 200 2.3216 -450
= 464.32 - 450 = 14.32 > 0
-내부수익률의 계산
1) 시행착오법(trial-and-error method)
2) 순현가곡선(net present value curve or NPV profile):
NPV와 할인율간의 관계를 나타내는 곡선
t=0 1 2 3(년)
+-------+-------+-------+
-450 200 200 200(만원)
* R=0%: NPV =
{200 over (1.00)^1} + {200 over (1.00)^2 } + {200 over (1.00)^3}
-450 = 150
R=5%: NPV =
{200 over (1.05)^1} + {200 over (1.05)^2 } + {200 over (1.05)^3}
-450 = 95
R=10% ... = 47
R=15% ... = 7
R=20% ... = -29
R=25% ... = -60
* 그림 3-3( p. 77): 우하향곡선
- NPV가 0이 되는 할인율 = 내부수익율(IRR)
□ NPV법과 IRR법의 비교
1. 독립적인 투자안: NPV법 = IRR법
2. 상호배타적인 투자안: 상반된 결과의 가능성
3. 대규모 투자, 장기 투자, 현금흐름이 후기에 집중될수록,
할인율이 조금만 커져도 NPV값이 급격히 작아짐
순현가곡선이 가파름
4. 피셔의 수익률(두 투자안의 NPV가 동일해지는 할인율) 이전의
구간에서는 상반된 결과(그림 3-5, p.82)
□ NPV법의 우위
1. 재투자수익률에 대한 가정: NPV법(시장이자율), IRR법(IRR)
2. 가치가산(법)원리(value additivity principle; VAP)
NPV(A+B) = NPV(A) + NPV(B)
IRR(A+B) IRR(A) + IRR(B)
3. 복수의 내부수익률
<예제 3-10> R=10% 0 1 2
+--------+--------+
투자안 A: -10,000 0 55,000
투자안 B: -10,000 45,000 0
-
NPV_A = -10,000 + {55,000}over {(1.10)^2} = 35,454
NPV_B = -10,000 + {45,000}over {(1.10)^1} = 30,909
- 투자조합의 NPV: 0 1 2
+--------+--------+
투자조합(A+B): -10,000 45,000 55,000
NPV_A+B = -20,000 + 45,000 over 1.10 + 55,000 over (1.10)^2 = 66,363
-
-10,000 + 55,000 over {(1+IRR_A )^2}
IRRA = 134.5%
-10,000 + 45,000 over {(1+IRR_B )^1}
IRRB = 350.0%
- 투자조합의 IRR =
-20,000 + 45,000 over {(1+IRR_A+B )^1} + 55,000 over {(1+IRR_A+B )^2}
IRRA+B = 212.8%

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