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소개글

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목차

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 주식수익(주식수익률, 주가수익, 주가수익률)의 재분배가설

Ⅲ. 주식수익(주식수익률, 주가수익, 주가수익률)의 장기기억효과

Ⅳ. 주식수익(주식수익률, 주가수익, 주가수익률)의 조건부이분산성

Ⅴ. 주식수익(주식수익률, 주가수익, 주가수익률)의 측정

Ⅵ. 주식수익(주식수익률, 주가수익, 주가수익률)의 배당정책

Ⅶ. 주식수익(주식수익률, 주가수익, 주가수익률)의 EP비율(자본환원율)계산방법

Ⅷ. 주식수익(주식수익률, 주가수익, 주가수익률)의 곡선추정방법

Ⅸ. 결론

참고문헌

본문내용

은 식 (5)와 같이 정의된다.
혹은
이 때 순간현물이자율과 마찬가지로 만기 T가 결제일 t\'에 수렴하는 경우의 순간선도이자율(instantaneous forward rate)은 식 (6)과 같이 정의된다.
순간선도이자율과 선도이자율의 관계는 식 (7)과 같이 쓸 수 있는데 이는 선도이자율이 시점 t\'과 만기 T 사이의 순간선도이자율의 평균임을 의미한다.
마찬가지로 시점 t에서 만기 T까지의 현물이자율은 식 (8)과 같이 정의되는데 이는 현물이자율이 동기간 동안의 순간선도이자율의 평균 개념임을 의미하는 것이다. 이를 달리 표현하면 현물이자율이 평균 개념임에 반해 순간선도이자율은 한계(marginal) 이자율을 의미하는 것이다.
마지막으로 무이표채의 가격과 순간선도이자율의 관계는 식 (9)로 정의된다.
선도이자율은 현물이자율과 마찬가지로 채권 시장참가자에게 중요한 정보를 제공하는데, 선도금리계약(Forward Rate Agreement: FRA) 혹은 스왑(swap) 등의 이자율 관련 파생상품의 가격 결정에 사용된다. 예를 들어 Heath-Jarrow-Morton 모형은 이자율 관련 파생상품의 가격결정모형으로 선도이자율을 이용하여 가격을 계산한다. 그리고 전통적인 이자율 기간구조 이론의 하나인 기대가설(expectation hypothesis)에 의하면 선도이자율은 미래의 이자율에 대한 불편추정치(unbiased estimator)로서 미래의 현물이자율에 관한 정보를 담고 있다. 한편 식 (1), 식 (8) 그리고 식 (9)가 수익률 곡선 추정에서 의미하는 것은 할인함수, 현물이자율 곡선 또는 선도이자율 곡선의 세 가지 중 하나를 모형화 함으로써 나머지 두 개를 모형화 할 수 있음을 의미한다.
Ⅸ. 결론
Fama, Fisher, Jensen, Roll은 미국의 주식시장에서 준강형효율적시장가설(Semi-strong form efficiency)이 성립하는지 여부를 검증하기 위하여 사건연구(Event Study)를 실시하였다. 주식분할 중에서 주식분배비율이 25 % 이상이며 주식분할일 전후 24 개월간 주가 및 배당에 관한 정보를 모두 획득할 수 있으며 1년 이상 주식시장에 상장된 기업을 표본으로 하여 분할전 29 개월과 30 개월간의 평균비정상수익률(AR)과 누적평균비정상수익률(CAR)을 구하였다. 그 결과 주식분할 전 29개월 전부터 누적평균비정상수익률이 증가하여 분할 직전에 급상승하고 주식분할 이후에는 더 이상 증가하지 않고 평평한 모습을 나타내었다. 그들은 주식분할 시점 전에 이미 모든 주식분할 정보가 주식시장에 반영되므로 시장에는 정보의 효율성이 존재한다고 주장하였다.
주식분할이 비정상초과수익률을 나타내는 이유에 대한 분석에서 그들은 무정보가설을 주장하게 된다. 주식분할을 실시한 940개 표본 중에서 71.5 % 에 해당하는 672개의 표본에서 NYSE 시장평균을 상회하는 현금배당의 증가를 발견하고 그들은 주식분할 자체로서는 아무런 경제적인 의미가 없고 다만 주식분할이라는 사건의 공표가 미래의 현금배당의 증가를 암시하는 역할을 한다고 결론지었다. 이를 다시 검증하기 위하여 배당증가기업과 배당감소기업을 분리하여 고찰한 결과 배당증가기업의 경우에는 누적평균비정상수익률의 증가가 크며 분할 이후에도 안정적인 수평선을 나타내는데 반하여 배당감소기업의 경우에는 분할시점 이후에 누적평균비정상수익률의 감소가 나타났다. 따라서 주식분할에 의한 초과수익률은 미래 배당의 증가를 기대할 수 있기 때문이라는 결론을 내린다.
Copland는 주식분할이 주식의 유동성을 증가시키기 위하여 실시된다고 주장하는 최적거래가격범위가설(Optimal Price Hypothesis)을 검증하기 위하여 주식분할 이후의 유동성의 증가 여부를 검증하였다. 그는 NYSE에 상장된 주식 중에서 단 한번 주식분할을 실시하였고 분할 비율이 25 % 이상인 기업 25개를 표본으로 하여 분석하였다. 그는 유동성의 증가를 측정하는 기준으로 수익률잔차를 이용하는 방법은 초과수익률의 발생으로 인하여 적절하지 못하다고 보고 대신에 거래량의 변화비율과 거래금액 대비 거래비용의 변화율을 그 기준으로 삼아서 유동성의 증감을 측정하였다.
그가 사용한 모형은 유한시계열모형(finite time-series model : FTSM)이며 이 모형은 현재 기간의 거래량은 가장 최근의 정보에 전적으로 의존하여 결정된다는 가정을 전제로 한 모형이다.
Vjt = -α0 + β1Vmt - β2Vmt-1 + β3Vjt-1 + εjt
단, Vmt : t 기간의 시장 거래량
Vjt : t 기간의 j주식의 거래량
위의 모형으로 거래량의 변화를 측정한 결과 주식분할 이후에 거래량의 증가비율은 매우 작았으며 정보가 거래량에 반영되는 데 필요한 시간은 약 2 주내지 3 주였다.
주식분할 이후의 거래비용의 변화양상을 검토하기 위하여 소액투자자가 지불하는 거래비용을 시뮬레이션을 통하여 계산한 결과 거래비용은 약 7.1 % 증가할 것이라는 것을 확인하였다.
호가차이(bid-ask spread)를 분석하기 위해서 100 % 주식분할이 이루어진 주식에 대하여 주식분할 전 1, 20, 40 일간의 호가차이를 계산하고 분할 이후의 호가차이를 계산, 비교한 결과 호가차이가 증가하였음을 발견하였다.
이상의 결과로 볼 때 주식분할 이후에 거래량의 증가는 매우 작았으며 거래비용이 증가하고 호가차이가 늘어남으로서 오히려 유동성이 감소하였음을 확인하게 된다. 따라서 Copland는 주식분할이 주식의 유동성을 증가시키기 위해서 실시된다는 종래의 최적거래 가격범위게 된다.
참고문헌
○ 강동희 외 1명(2000), 경제활동에 입각한 주식수익을 예측에 관한 연구, 군산대학교 지역개발연구소
○ 김지열(2010), 주식시장의 효용함수에 대한 장기기억효과 검정, 영남대학교
○ 김진우 외 1명(2011), 주식유동성이 배당정책에 미치는 효과, 한국금융공학회
○ 이면석(1980), 자본환원율에 관한 소고, 동국대학교
○ 정재엽(2000), 주식수익률 조건부 이분산성의 행태에 관한 연구, 계명대학교산업경영연구소
○ 한동호(1992), 주식수익률의 예측가능성에 관한 실증연구, 고려대학교

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주식수익,   주식수익률,   주가수익,   주가수익률,   재분배가설